德邦证券市场维持底部思惟公开

德邦证券：市场维持底部思惟 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场回顾。

市场缩量调整，上周上证综指下跌-0.5%，创业板下跌-0.67%，已连续三周回调，主要受政策预期降低和新股IPO重启打压市场信心。行业表现，银行股和房地产小幅调整，汽车和食品饮料涨幅居前，分别上涨0.71%和0.41%，化工、国防军工和农林牧渔跌幅居前，分别下跌-2.55%、-2. %和-1.8 %。

经济偏弱，稳增长压力大。

4月份经济仍然偏弱，已公布的宏观数据汇丰PMI指数和官方PMI指数均有所反弹，但汇丰PMI仍低于50以下，官方也是处于50附近，显示制造业景气度下行，只是步伐有些放缓。中观数据4月以来发电增速比 月大幅下滑，预计4月工业增加值放缓至8.6%，投资、消费和出口均出现不同程度的下滑。通胀方面，猪肉和蔬菜价格下跌幅度较大，预计4月份CPI同比上涨1.9%，呈现较为明显的下滑，预计全年CPI为2.1%。整体来看，经济再度回落，通缩风险上升，稳增长的压力进一步提升。

央行资金净投放，政策基调偏松。

上周央行公开市场操作净投放资金910亿，主要由于上周银行间7天回购利率出现较为明显的回升，7天回购利率从 .5%回升至4.1%，为了减缓流动性，央行投放流动性。10年期国债收益率10年期国债收益率4. %（4月末为4.5%），相比 月低0.2个百分点，主要近期市场违约风险加重，加上监管加强，银行投资回归表内，有利于无风险利率回落。央行发表年度金融稳定性报告提到，应当在风险可控的前提下，有序打破风性兑付，顺应基础资产风险的释放，让一些违约事件在市场的自发下“自然产生“。还有近期媒体报导显示，铁矿石融资、金属铜融资等近期监管力度加强，5月份迎来来信托兑付高峰，信用风险事件可能再次发酵。

一季报全部上市公司盈利增速下滑，低于预期。

截止4月 0日，全部A股一季度事迹增速7.95%（201 年为14.0%），金融类增速为11.6%（201 年为15. %），非金融增速为2.1%（201 年为12.5%），剔除金融和石油石化增速为5. %（201 年为1 .1%），低于预期。201 年企业盈利增速符合我们预期，一季度企业盈利增速是全年最低点，预计未来三个季度逐季回升，2014年全部A股盈利增速下调至11%。

新股IPO逼近，市场流动性偏紧。

截止4月 0日，预披露公司到达178家，证监会主板发行审核委员 0日审核4家公司，3家通过，一家未过，5月7日将又有三家公司上会，到目前为止，已通过未发行的公司增至29家，前26家公司中，需补齐2014年度财务报表，可能存在近半的公司不符合上市条件。今年监管层加强了信息披露，且加大处罚力度，多家公司中止IPO，根据WIND最新统计，中断IPO的公司已达42家，终止审查的则有 2家，伴随着监管的进一步加强，终止数量或将进一步增加。同时，我们相信证监会在IPO节奏上会统筹改革和市场的承受力，不会出现井喷的现象，对于市场的影响会弱于1月份。

投资策略：

市场保持底部思惟。IPO重启逐步明朗，对A股的压抑将逐渐缓解，上市公司一季度盈利大幅下滑利空得以释放。2季度政策稳增长，流动性保持宽松，资金利率有望进一步下行，对A股长期形成利好，市场保持底部思维，估值处于底部股指下跌空间有限。看好低估值蓝筹，比如：银行、地产、汽车和机械设备；新兴产业的互联、新能源和环保股；主题投资看好国企改革。