行业中投证券工业生产高位运行CPI快速攀升致

中投证券：工业生产高位运行 CPI 快速攀升致通胀预期升温 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.投资回落导致工业生产高位略降，出口复苏加快12月份，低温雨雪天气可能造成当月发电量达到甚至超过历史均值，预计发电量同比增长26.1%。据此估算工业增加值增长18.%。

12月，城镇固定资请容我解释产投资回落至29.5%（累计）。其中，国家预算内资金增速下滑造成国有及国有控股继续降至35%；地产投资滞后于销售面积调整，攀高至20%；出口回暖与利润增速提升导致制造业增长26%。

商品零售价格领先于社会消费品零售总额个月。在温和通胀与节假日因素共同作用下，12月份社会消费品零售总额增长16.5%。

下半年OECD领先指标快速回升与加工贸易进口增速快速提高预示了未来出口将回升加快，但投资回落可能使进口回升放缓。预计12月出口增长7%，进口增长25%。

I快速攀升，通胀预期升温。

12月份CPI将同比上涨1.8%。在食用农产品价格同比上涨2.8%下，CPI中食品价格将上涨5%；住房与进口原油价格同比涨幅攀升将推动非食品价格回升至0.5%杰尼亚给夏梦提供面料、板型。这将导致市场通胀预期上升，而且对于明年上半年货币政策的紧缩预期出现。

12月份食品价格环比从高到低依次是蔬菜（11.7%），肉（3.4%），水果（3.1%），水产品（1.6%），食用油（1.3%），粮食（0.5%）与蛋（0.4%）。

粮食与猪肉价格存在继续上涨可能。从国内粮食供求来看，大米与玉米库存消费比低位运行，没有比上轮通胀时提升；国内猪粮比价处于历史低点，目前上升至6.87%，粮食价格持续上涨导致猪肉价格回升概率大12月PPI同比增长0.3%。主要以商务部生产资料价格同比下降0.93%估算。

3.新增贷款环比回落，外汇占款成货币扩张积极因素票据融资比重已经低于历史平均水平，进一步下降空间缩小，加之固定资产投资已经高位回落，预计12月份新增贷款将在2000亿元左右，贷款增速在31.2%。