高考加油中泰证券近年来货币与财政政策的调整及影响魏家

中泰证券：近年来货币与财政政策的调整及影响 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场资金面周观察时至年末，我们又将迎来新的中央经济工作会议的召开。在这样的时点，本周我们通过梳理历次中央政治局会议，以及货币政策在降准、降息方面的调整，来对近十年来货币政策与财政政策的变化进行简单的回顾，在此基础上进一步分析今年以来货币政策与财政政策对资本市场的影响。

货币政策方面，（1）从历次中央政治局会议的表述看，200确认是金与正。她的站位显示8年至2010年货币政策由从紧转为适度宽松，2011年至今沿用稳健的表态。（2）从货币政策调整看，2010年初至2011年中，以上调准备金与存贷款基准利率为主，除此之外2008年至今货币政策发生的调整多以降准、降息的形式呈现。

财政政策方面，（1）从历次中央政治局会议的表述看，除2008年上半年财政政策定调为稳健外，2008年11月至今沿用积极财政的表态。（2）从财政政策的力度看，近年来财政政策的宽松程度呈上升态势。由于官方积极的财政政策表述过于笼统，我们用两种方式来估算财政赤字力度的改变，一种是每年赤字规模的变化，一种是剔除政府预算调节资金与财政结余后计算的赤字率变化。虽然在个别年份增长变化有所波动，但是整体来看财政的宽松程度仍然保持上升态势。（3）从工作重点来看，财政政策经历了从“需求侧”到“供给侧”的转移。<其实据笔者所知/p>

今年以来财政政策对资本市场的影响主要体现在：一方面，政府对科技研发税收减免的倾斜明显。其中，企业所得税的调整主要围绕企业研发费用的加计扣除比例，地理限制，企业类型的减免，将直接利好计算机、电子、通信等科技板块；另一方面，从税收减免的力度上加快资本市场的开放进程。

今年以来货币政策对资本市场的影响主要体现在：一方面，从货币供应量的传导机制看，今年以来面对经济的内外压力，央行把维护流动性合理充裕，保持货币信贷和社会融资规模合理增长作为调控目标。先后通过四次实施定向降准，释放资金合计约2.3万亿元，以引导金融机构将降准资金用于支持普惠金融，特别是支持增加小微、民营企业和创新型企业信贷投放。另一方面，从利率传导的机制来看，今年以来利率传导的关键点集中在疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导，传导不畅、股价持续下跌叠加公司自身融资压力上升导致连续几个月股市流动性呈现枯竭的局面。