高华证券工业增加值环比下滑贸易增长改善公开

高华证券：工业增加值环比下滑 贸易增长改善 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

4月份数据前瞻：工业增加值环比下滑、贸易增长改善、CPI通胀率下降且货币状况安稳各政府部门将在未来几天内公布2014年4月份经济数据（5月8日发布贸易数据；5月9日发布CPI和PPI数据；5月13日发布包括固定资产投资、工业增加值及零售额在内的4月份实体经济数据；5月16日之前发布货币和信贷数据）。我们对这些数据的预测及观点以下：

4月份工业增加值环比增速可能偏弱PMI和国内大宗商品价格均显示出4月份工业产值可能较为疲弱的迹象。我们仍然预计二季度的环比增幅将强于一季度，但上行进程可能波动较大。

我们预计4月份工业增加值同比增长8.8%，与3月份增速持平。隐含的季调后环比折年增速将从3月份的8.4%降至5.2%。

我们预计月份固定资产投资同比增速将从3月份的17.6%提高至17.8%。隐含单月同比增幅为18.2%，高于3月份17.4%的同比增幅。

我们预计4月份零售额同比增速将从3月份的12.2%改善至12.3%。

进出口同比增速双双改良进出口增长可能出现部份改良势头。鉴于政府从2013年4月份下半个月开始整顿出口商通过高报出口辅助资金流入的问题，同比基数有所下降。环比增幅也可能遭到实际有效汇率贬值的支持，且高盛全球领先指数(GLI)显示出外需改善的迹象。进口环比增幅也可能将遭到国内政策放松和进口价格环比上升的驱动。

具体而言，我们预计4月份出口同比增速将从3月份的-6.6%升至1%。同时，我们预计4月份进口同比增速将从3月份的-11.3%升至1%。

隐含的贸易顺差为185亿美元，较3月份时77亿美元的顺差有所改良。

CPI通胀率将回落，PPI通胀率将反弹CPI同比和环比增幅可能双双回落，反映需求增长低迷且新鲜食品的价格较低。PPI同比和环比应当出现反弹，但二者仍将明显处于负区间。国内上游价格的环比反弹实际上较为集中于三月份的下半个月。这不足以抬高3月份的价格水平但令4月份的起点较高。最近几周内上游价格多数呈环比下行走势。

我们预计CPI同比增幅为2.0%，低于3月份的2.4%。隐含的季调后环比折年增幅为0.2%，低于3月份的1.4%。