机械制造增长稳龙头企业订单多的

机械制造：增长稳 龙头企业订单多 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

根据第三方中介机构前期对轨道交通乘客的抽样调查数据 观点：

1．行业增速回落。我国电梯行业从2002年产量5万台发展到2011年45.7万台，增长了8倍，电梯产业出现了爆发式增长,平均增幅达到20%，这主要受益于下游房地产行业的繁荣。电梯产量增速同步于房地产开发投资完成额同比增速，滞后于房屋新开工面积同比增速数据，电梯行业协会预计今年行业增幅在10%，这基本符合今年前 季度房地产开发投资完成额累计同比增速15.4%。展望未来，电梯行业的高增长可能不会持续，但未来老旧电梯相继进入更新改造期，或占需求的一半以上。我们预计行业增速仍将保持在10%左右，市场的电梯保有量或将超过500万台。

2．原材料价格下降带动行业毛利率上升。电梯行业主要原材料中，钢材占比约20%，核心零部件曳引机占比同样较高，2012年钢材价格同比跌幅超过 0%，曳引机的关键材料稀土价格也大幅下跌，带动成本下降，提升了整机企业的毛利率。

．康力电梯费用率和盈利能力较好。上海机电的期间费用率12.29%，康力电梯1 .28%，江南嘉捷14.41%，费用率控制相对较好。康力电梯在所有电梯企业中净利润率最高，达9.82%，而博林特最低，只有4.9 %。

图 ：电梯公司毛利率情况资料来源：公司公告、东兴证券研究所4．在手订单普遍充足。以康力电梯、博林特、江南嘉捷三家民营电梯公司比较，三家在2012年 季度的预收账款普遍在亿元，其中康力电梯稍稍高，显示了在手订单均比较饱满。其中康力电梯和江南嘉捷披露的在手订单分别为21.2和22.5亿元。

结论：

行业回归稳健增长，看好康力电梯。

行业高增长光环褪却，但是短期有保障房支撑部分需求，中长期老旧电梯更新和电梯保有量提升、同时国产品牌替代率会进一步提升仍然能保证电梯行业的稳健增长。

看好康力电梯。因为1)公司显示出较强的盈利能力；2）公司产业链配套体系健全，营销络铺设到位； ）实施股权激励后，公司管理层更有动力做业绩。同时公司股权激励第一批解禁后，按授予价6.86元计算，盈利幅度较小，短期内高管不会减持。

风险因素：

1）房地产调控政策持续加码，影响电梯需求；2）海外市场需求减缓。