渤海证券平稳中的焦虑弱势里的坚守鼓励

渤海证券：平稳中的焦虑 弱势里的坚守 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

二季度我国GDP同比增长6.7%，略高于预期，表明在全球经济动荡的背景下，我国经济总体上仍运行平稳。然而，近期公布的7月PMI数据和民营投资数据均略显疲弱，并且传统投资渠道也关山难越，凸显当前经济压力。房地产投资和销售已见顶回落，财政收支已现危险信号，靠基建和房地产推动来实现“扩大总需求”目标，难度加大。近期国改的全面提速或将成为维稳经济的突破口。企业转型、股权多元化、地方国改逐渐成为市场关注焦点。但国企多元化经营并非易事，在实现创新活力方面，还要依靠于最根本的“改制”，即混合所有制、员工持股计划下的股权多元化。目前地方国改虽然如火如荼，但距离真正见到效果，也并非一朝一夕。因此对目前市场而言，国改带来的经济维稳效果尚在其次，其题材属性更为明显。

流动性方面，英国脱欧后，美联储对加息保持谨慎态度，欧日两大经济体也并未在QE上更进一步，全球重要经济体对货币的再宽松保持审慎。而国内稳总量、调结构的货币调控姿态愈加明显，货币流动性边际改善的预期不断受到拷问，与此同时监管机构多措并举严加风险防控，进而令流动性前景判断趋于黯淡。

策略方面，监管风暴后，炒作资金趋于收敛，阶段性的减少对题材股的追捧。活跃题材的减少和成交的萎缩，将令市场难逃弱势震荡环境。而能减缓下行趋势的机会，主要来自于G20峰会、深港通等潜在的政策利好催化。在这一市场环境中，估值偏高的小盘股承压会更为明确，风格整体偏向中大市值板块。

以骗取人们的同情。在配臵方面，我们建议延续中报“骨”特征的配臵，依然防御性布局农林牧渔、食品饮料、银行和非银金融板块，此外逢低关注公用事业、医药生物、家电、轻工和电器设备板块。题材方面，则主要关注国改题材的持续发酵。