华泰证券政策宽松再加码积极配置稳增长源泉

华泰证券：政策宽松再加码 积极配置稳增长 类别： 机构： 研究员：

市委、市政府领导和各相关部门的负责人起早贪黑[摘要]

主要观点：政策性银行发行专项债券进一步增强稳增长资金保障，而从央行对财政稳增长的支持力度来看，市场此前对货币政策观望的预期有望改善，政策观望的打破我们认为有可能发生在9月，届时经济走弱得到充分确认。大势研判：弱势市场上出现短期反弹，总体偏弱，8月市场将反复折腾，是构筑市场中期底部的关键时期。基于大势研判，操作心态我们建议维持不悲观、不乐观、求可观的态度。短期可以提高一定的多头仓位，但不宜重仓。中期内坚定维持市场将“步步惊喜”的判断。配臵方面积极关注“稳增长”方向，重点关注专项债所释放的流动性大概率流入的“有效投资”领域——发改委“4+7大类重大工程包”以及地下综合管廊建设。

专项债进一步增强稳增长资金保障据彭博社8月4道，国家开发银行和农业发展银行将向邮政储蓄银行定向发行总金额至少1万亿元，而央行可能通过再贷款等手段为邮储银行购买专项债券提供资金支持。债市此前普遍预期会向整个银行体系发行专项债，而目前方案是仅向邮储行一家发行，对市场而言低影响小于预期。

市场此前对货币政策观望的预期有望改善市场此前普遍预期货币政策受制于猪价上涨引发的通胀压力和美联储加息对人民币汇率的双重压力而会处于观望状态。从央行对财政稳增长的支持力度来看，这一预期过于悲观。我们认为无论是PSL、还是定向降准等结构性货币政策宽松会随着稳增长需求的上升而有望推出，乃至全面降准依然是可以预期的。我们此前所说的“经济基本面向下+政策趋于观望”这样一个组合短期内还没有改变，但是预期有可能转好，政策观望的打破我们认为有可能发生在9月，届时经济走弱得到充分确认。

大势研判——弱势市场上出现短期反弹，总体偏弱，8月是构筑市场中期底部的关键时期近期市场的下跌进一步印证在救市资金全面介入后市场资金的风险偏好持续下降的进程。近期在监管政策层面，交易所增加程序化交易的成本等做法进一步降低了市场的流动性深度。我们认为，弱势市场上出现短期反弹，总体偏弱。总体而言，8月市场将反复折腾，是构筑市场中期底部的关键时期。基于大势研判，操作心态我们建议维持不悲观、不乐观、求可观的态度。短期可以提高一定的多头仓位，但不宜重仓。中期内坚定维持市场将“步步惊喜”的判断。

财政扩张，配臵方面积极关注“稳增长”方向今年月基础设施投资增长19.1%，是支撑投资增长的主要力量，基建稳增长具备有效性，我们认为专项债券释放的流动性大概率将继续投入基建的重点“有效投资”领域——包括发改委近期新推出的“4大类重大工程包”、去年年底推出的“7大类重大工程包”以及地下综合管廊建设。