高考加油半导体电子设备景气度开始好转估值风险有待魏家

半导体、电子设备：景气度开始好转 估值风险有待进一步释放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆四月电子行业跑输大盘，一季报影响股价走势在4月，大盘沪深 00指数下跌0.9%，电子元器件指数下跌7.8%，跑输大盘近七个百分点。电子指数价格在四月上中旬大多数时间都高于 月的收盘价，在4月22日以后，受到不少热门公司1季报显著低于预期的影响而快速下行，在28日跌破1,800点大关，四月最后两个交易日略有回升并收于1,814点。

在4月，个陆续传导至中上游太阳能电池组件、多晶硅生产企业等股的股价走势与1季报业绩出现了较大的相关性：包括妇女儿童。目前涨幅前十的企业多数1季度净利润出现正增长，而跌幅前十的企业业绩多数呈现负增长或显著低于预期。涨幅前十名的大华股份、达华智能和卓翼科技等公司净利润都有40%以上的同比增长；跌幅前十名的安居宝、劲胜股份、雷曼光电、大立科技等公司由于1季度业绩显著低于预期而出现大幅回调。

◆行业一季度增速趋于正常，盈利性略有下降在2011年1季度，全部电子行业公司的营业收入合计为 24亿元，同比增长27%，环比减少11%，其中磁性材料子行业营业收入同比增速高达64%。行业净利润合计为19.5亿元，同比增长6%，环比减少25%，其中半导体器件和磁性材料行业的净利润同比增速都在 0%以上。电子行业综合净利率由2010年1季度的7.2%下降至2011年1季度的6.0%。

◆部分行业指标开始反弹北美半导体设备订货出货比和日本平板显示设备订货出货比等行业指标在二月已止跌，并在三月出现较大反弹，日本半导体设备订货出货比和北美印刷电路板订货出货比也已企稳。我们认为，行业增长恢复的趋势已经呈现，行业的景气度已开始好转。

◆增长回归正常，估值风险有待进一步释放，维持中性评级很多广受市场关注的高增长预期的电子行业公司在2011年1季度业绩增长显著不如原先的预期，2010年的恢复性高增长不再，行业增长回归正常。虽然行业整体业绩还是呈现正常增长的势头，但现在市场对二季度业绩预期过于悲观，以至于错杀了一批高增长得到落实的公司，如：水晶光电和乾照光电和长盈精密等，并且这种悲观情绪有望持续1－2个月。

电子元器件行业指数在2011年一季度三个月的涨幅分别为-10.4%、12%和-4.4%，在4月下调了-7.8%，从年初至4月底，电子行业的跌幅为12.4%，而沪深 00指数在同期则上涨了2.1%，但相对全部A股，电子行业的估值仍处于高位，同时市场还处于一季报低于预期的悲观情绪中，电子行业的投资机会还有待进一步观望，维持对行业中性的评级。本月，我们推荐高德红外和水晶光电。