高考加油建材季度业绩持续回暖荐6股魏家

建材： 季度业绩持续回暖 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

行业综述：营收复苏+毛利率提升+低基数，前三季度业绩持续回暖在营收复苏+盈利能力触底回升下，1 年二、三季度建材行业业绩持续回暖，前三季度营收增速由12年的零增长回暖至18%，归属净利增速由12年的-44%、1 H的9%进一步提升至 0%。分季度看，Q 营收增速较Q2的2 %放缓至15%，但业绩增速进一步提升至75%，主要受益水泥、玻璃盈利改善。

子行业比较：玻璃大增，水泥回暖，管道小增1 年各子行业业绩分化明显，智能供应链需要长期建设其中玻璃大增152%、水泥同增25%、管道小增17%。玻璃高增长因1 年浮法市场持续回暖+低基数；水泥回暖因成本持续下滑+Q 价格淡季不淡；管道增幅较小主因树脂成本上升叠加需求弱复苏。

水泥行业：业绩增速转正，Q 持续回暖上市水泥企业营收同增17%，高于全国水平，主要受益阿内尔卡效应带动票房于主导企业产能扩张+跑量。在煤炭价格大降及弱市企业加强成本管控下，毛利率同↑1%。展望后市：

华北关注大气污染治理对竞争格局的改善；西北等待需求高增长逐步消化过剩产能；华东依然看高集中度下的协同效应；西南亟待区域整合提升集中度；东北需求疲软但竞争格局好；广东关注落后淘汰；河南还需改善竞争格局。

玻璃行业：价格持续稳步回升，明年行情复苏仍存不确定1 年受益平板玻璃市场回暖，价格持续稳步回升，玻璃行业营收同比增速由12年-8%提升至9%，毛利率同↑8%。但目前冷修及建成待投产比重合计高达16%，价格高位下投产冲动强，且地产投资增速有所放缓，均将对明年继续上涨形成压力。

管材行业：水泥管稳增，塑管以量补价1 年水泥管业绩同增 4%，高于塑管12%的水平，相较12年发生逆转。主因南水北调、辽西北推进下水泥管营收回暖明显，且毛利率因大口径上升+钢材价格下滑而提升。而弱复苏格局下树脂原料价格缓慢回升，塑管企业毛利率优势不再。

投资建议：弱复苏下，关注趋势投资外的成长性和确定性产能严重过剩、需求复苏偏弱，强周期趋势投资机会难见，维持两条投资逻辑：

1、城镇化和节能政策驱动下的成长标的：长海股份、伟星新材、纳川股份、西部建设、东方雨虹；2、传统周期品中具备明显成本优势的海螺水泥。