汽车传统车分化中紧跟龙头产业链荐股源泉

除非你知道她很喜欢被粗暴地对待。汽车：传统车分化中紧跟龙头产业链 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

下半年乘用车销量下行压力犹存。

2016和2017年下半年乘用车销量出现明显的翘尾现象，两年月乘用车销量占比均为 8%左右，同比处于较低水平。2018年由于购置税政策完全退出，下半年翘尾因素减弱。月乘用车销量占比将向历史均值回归。

年同期销量占比均值40.2%，假设2018年月乘用车销量全年占比区间为 9%-41%,2018年乘用车销量增速为-2.4%-2.7%，下半年乘用车销量增速仍有较大的下行压力。行业下行压力背景下，车企间销量增速也出现大分化。以吉利汽车和上汽乘用车为代表的自主龙头强势崛起，坚定看好自主崛起的长期趋势。

商用车：重卡环保治理成销量最大驱动力，全年销量有望再创新高18年月销售55.1万辆，同比上涨16. %,再创历史新高，成为商用车板块中的亮点。我们认为多因素导致重卡周期弱化，一是治超政策变相提升了重卡置换基数，原重卡保有量600万台，治超将单台运力下降15%-20%，保有量基数变相上升，年置换需求对应增加。二是各地环保治理的力度和排放升级的进展均超预期，据测算，国三以下排放重卡超过 00万台，严格环保治理加快行业置换速度，环保治理成重卡销量最大驱动力，18年销量有望再创新高，重卡持续性超预期，建议持续关注重卡板块。

新能源汽车：补贴新政下，布局高能量密度电池方向上半年，在过渡期政策下，新能源汽车表现优异，下半年补贴新政实施，预计高续航里程乘用车将大幅增加，商用车则保持平稳，全年新能源汽车销量超100万辆，动力电池需求量44GWh。补贴新政下，对电池能量密度要求提高，高能量密度电池是下半年主要投资机会，包括软包占比提升、正极高镍材料+负极硅碳材料、21700电池占比提升。重点推荐标的有杉杉股份（600884）、新宙邦（ 0007 ）、亿纬锂能（ 00014）、赣锋锂业（002460）。

汽车零部件：分化继续，优质成长龙头迎来布局良机在下半年乘用车整体销量承压的背景下，一方面我们要看到乘用车业绩分化，部分零部件企业将面临客户销量下滑和原材料价格上涨的双重挤压，业绩仍面临较大压力；另一方面，我们也要看到，由于龙头车企业绩的快速增长，对应细分产业链的优质标的业绩增速稳定保持在20%以上，增长确定性高，PE不到20倍。估值已进入合理区间，正迎来布局良机。基于此，我们围绕龙头产业链、商用车排放升级、自动变速箱渗透率提升等三个维度关注银轮股份（002126）、双环传动（002472）、精锻科技（ 00258）等相关标的。

风险提示：1、汽车销量不及预期；2、自主品牌向上突破遭遇挫折； 、新能源汽车政策风险。