商业零售重点商业企业销售增速环比下降荐源泉

商业零售：重点商业企业销售增速环比下降 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期市场表现：零售行业表现弱于大盘。201 年6月，大盘受到流动性紧缩及IPO重启等负面因素影响，大幅下挫，沪深 00指数在六月（6.. 1）下跌11.72%。中信零售板块6月整体下跌15.86%，各个子行业在大盘整体走势低迷的带动下也均遭遇不同程度的下跌，其中专业连锁子行业下跌幅度最大，达到16.6 %；百货子行业下跌幅度达到15.65%；超市子行业下跌15.46%。

CPI继续回落、社零总额增速放缓，折射需求不振的现实。201 年5月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.1%，环比较上月下降0. 个百分点，低于市场预期。CPI走低主要由两方面的因素引致，一是猪肉价格同比下降4.9%。二是鲜菜价格同比下降1.9%，环比下降1 .8%。社会消费品零售总额18886亿元，同比名义增长12.9%（扣除价格因素实际增长12.1%，以下除特殊说明外均为名义增长），较2012年同期1 .8%的增速水平放缓0.9%，增速低于预期。

黄金销售回归常态，重点商业企业销售增速环比下降。由中华全国商业信息中心统计数据显示，201 年5月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长11.6%，增速较4月份下滑5.2个百分点，相比去年同期提高0.5个百分点。5月份，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长10.6%，较上月回落5.2个百分点，与上年同期相比略有提升。总体来说，在未来几个月，伴随着金银珠宝消费的减少，增速将回落，对消费增长的贡献也将逐渐下降，加之电商促销大战临近，线下零售企业服装、家电等商品销售将受到较大的冲击，整体销售将面临更大的压力。

2015年3月行业评级及投资策略。目前市场零售股具有两个特点：（1）零售板块整体估值相对便宜。截止到6月 0日，中信零售板块PE（TTM）估值水平为16. 4倍，在各行业中处于中等偏下水平，但我们从消费行业的估值来看，零售行业基本上处于最较低水平。（2）零售股具有稳定的增长，充裕的现金流和相对安全边际。但从整体来看，随着金银珠宝类商品的销售增速回落，对消费增长的贡献也将逐渐下降。且短期7月中下旬是半年报集中披露期，商业零售行业业绩可能继续有所下滑。因此我们对商业零售行业仍然维持中性的评级。建议重点关注一方面估计相对合理的商业零售公司；另一方面，公司基本面优良，业绩确定性高且具有垄断优势的全国或区域龙头公司，具体个股有永辉超市、步步高等。

风险提示：行业竞争加剧；宏观经济增速下滑；人工、租金成本上升幅度超预期。