高考加油中信建投投资回落消费平稳魏家

中信建投：投资回落 消费平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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统计局公布2013年宏观经济运行情况。GDP同比增长7.7%，固定资产投资增长19.6%，消费增长13.1%。

简评：

2013年我国宏巨头们为什么还要在这个时候重金进入?电商观察员鲁振旺说观经济运行基本平稳，GDP增长7.7%，完成了年初政府工作目标。四季度增长7.7%较三季度回落0.1个百分点，回落幅度有限，投资的贡献率下降，消费和外需的贡献率提高，基本符合我们前期预期。

一、投资回落，结构变化2013年，全国固定资产投资436528亿元，同比名义增长19.6%，增速比月份回落0.3个百分点。从环比看，12月份固定资产投资增长1.41%，低于季调后平均增速，我们认为，年底流动性偏紧对投资的负面影响不可小视。

从拉动投资的三驾马车来看，结构有所变化，基建投资增长回落明显，房地产投资增速略有回升。

一是制造业投资基本持平。制造业投资在整个投资中占比在三分之一以上，因此，制造业投资增长持续回升对固定资产投资稳定增长有好处，还可以对冲房地产投资回落带来的负面影响。月，制造业投资121308亿元，增长18.6%，增速与上月基本上持平；但制造业投资并没有带来上游采矿业投资的上涨，也就是说制造业投资并没有用来补库存。采矿业投资11298亿元，增长10.9%，增速比上月放缓1个百分点；比10月份放缓1.4个百分点。

二是基础设施投资明显回落。2013年全年，基础设施（不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应）投资71695亿元，同比增长21.2%，环比回落2个百分点。我们认为主要是中央项目投资增速放缓。月份，中央项目投资24785亿元，同比增长12.4%，增速比月份回落1个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资19744亿元，增长18.4%，增速加快0.2个百分点。总体来看，基础设施投资13年保持了21.2%的增速，高出整体上投资1.6个百分点，我们认为，囿于融资约束，2014年基建投资将回落到20%以下。

三是房地产投资增速略有回升。2013年，全国房地产开发投资86013亿元，同比增长19.8%，增速比月份回升0.3个百分点，我们觉得主要是基数较低的原因。当然房地产投资稳定也保证了固定资产投资的稳定。

此外，商品房销售面积和销售额增速仍较快，但延续了前期下滑的走势，月份，商品房销售面积130551万平方米，同比增长17.3%，增速比月份回落3.5个百分点；商品房销售额81428亿元，增长26.3%，增速比月份回落4.4个百分点，回落速度明显加快。我们认为，四季度房地产投资逐月回升主要是基数因素和投资惯性，因此可持续性值得怀疑。我们对2014年房地产投资增速判断会较2013年有所回落中国民将能在第一时间用上全球内核最先进、最极速、最安全且符合国人使用习惯的双核浏览器。而据权威评测机构PCSL最新测试数据显示，增速在%左右。

因此，总体上看，2013年固定资产投资增速呈现出小幅回落的走势。对2014年固定资产投资的判断，我们认为，由于经济增长的中枢仍在下移的通道之中，固定资产投资这种逐年回落的趋势仍将持续。同时，影响2014年投资的两个关键因素主要，一是高利率导致缺钱，二是企业的高负债率。我们在前期报告中已经提过。因此，我们认为，今年固定资产投资不容太乐观，但也无需过于悲观，保增长的底线存在，但总体增速会较2013年有所降低，区间在%左右。