高考加油高华证券关注工资加速增长魏家

高华证券：关注工资加速增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

虽然在2013年下半年加速增长，但总体工资和物价压力仍然较小。为评估工资是否会很快加速增长，我们基于消费者和企业问卷调查中有关工资增长的问题创建了一个领先指标模型。根据已可获得的大部分1月份调查结果，该指标显示下一年工资将增长约2.2%，较当前不到2%的速度小幅加速。

.如果工资果真开始加速增长，那么这一过程可能也将是渐进的，在以往工资持续加速增长的时期，每季度工资增速上升的范围在0..2个百分点。因此，工资增速要开始对物价产生压力可能还需时日。

我们预计将于周四发布的GDP报告将再次显示上一季度经济强劲增长，或许会将下半年经济增速推高至3.7%左右。不过，正如我们最近的报告所述，虽然经济增长已经加速，但工资和物价压力仍然较小。我们认为这体现了劳动力市场的深度疲软。

但FOMC成员和私人预测者对于目前的疲软程度以及进而工资何时可能会加速增长的看法不一而足。

由于工资指标噪音较大，我们倾向于使用我们的“工资追踪指标”，即最受关注的美国三大工资指标（制造业及非管理层员工的平均时薪、就业成本指数和非农行业就业者时薪）的第一主成分。复苏期间，工资追踪指标主要在2%附近徘徊，目前为1.85%。这一指标的明显缺陷是三个数据序列中有两个都是在季度末之后才公布。因此在今天的报告中，我们综合了10个有关工资和收入增长预期的问卷问题来分析这些问题是否能够提供关于实际工资增速的前瞻信息。

我们使用了三项消费者调查和七项企业调查中的问题。在消费者调查中，我们采用了密歇根调查中关于居民更多的人却匆匆而过预计下一年收入将变动多少、大企业联合会调查中关于未来6个月居民是预计收入会上升还是会下降、以及彭博消费者信心调查中关于个人财务状况的问题。企业问卷调查中我们采用了达拉斯联储和里士满联储制造业和服务业问卷调查、纽约联储跟他们的管理部门沟通交流商业领袖调查、全美独立企业联盟调查、以及Duke/CFOMagazine企业展望调查中关于工资增长预期的问题。对于那些同时问到当前和预期工资增速的商业调查问卷，我们取了两个问题回答的均值。

我们使用偏最小二乘法来综合分析工资调查的问题。正如我们在之前报告所述，这一方法从10个数据序列中抽出一小部分因子，但其与主成分分析的区别在于它迫使各因子与未来四个季度的工资增速更加密切相关。图表1对由此得出的“领先指标”序列（取三个月均值进行平滑处理）和工资追踪指标进行了比较。图表1显示工资问卷调查指标虽然不完美，但的确具有一定前瞻性，且已经提前预计到一些转折点的出现。目前，领先指标约处于2.2%左右的水平，略高于当前1..9%的实际工资增速。