煤炭石油中国战略原油储备基地建设放缓的

煤炭石油：中国战略原油储备基地建设放缓 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

为什么券商保证金的“缩水”速度如此小于同期大盘？几位业内人士认为 核心提示：

由于中国战略原油储备（SPR）基地第二阶段的建设进度放缓，我们预期2014年的注油率将为平均16万桶/日，2015年增至2 万桶/日。然而，库容5000万桶的鄯善SPR基地仍存不确定性。若这一基地明年可用，注油率将上升至近28万桶/日。关于SPR第三阶段，从2018年开始的三至四年内，注油率预计将为万桶/日。同时，由于中国的商业原油储备相对OECD国家仍显不足，在SPR之外，中国亦仍需增加大量额外储备。

报告摘要中国SPR基地第二阶段的建设进度放缓，至201 年末，2000万桶库容的天津基地将是中国唯一新建的SPR基地，且其注油将主要在明年进行。天津，以及储备设施将完成的舟山（1900万桶）和黄岛（1900万桶），将使2014年的战略原油储备库容增加共5800万桶。若快速注油，中国SPR需求可在2014年度平均增加16万桶/日。然而，中国西部库容为5000万桶的鄯善SPR基地仍存不确定性。如果这一基地明年可用，注油率将上升至近28万桶/日。

中国SPR第三阶段计划在2020年底之前增加另外2.2亿桶的库容。如果假设这些库容在2017年后迅速竣工并注油，该阶段的最后几年内，注油率将在万桶/日的区间内。

中国的商业原油储备量比OECD国家少25天的消费量，且在过去四年中呈下降趋势。因此，在战略原油储备计划之外，中国亦仍需增加大量额外储备。

中国第二阶段战略原油储备基地建设放缓根据我们对于中国战略原油储备（SPR）项目的跟进，原油注入率2014年将为平均16万桶/日。随着第二阶段建设的完成，2015年的注油率将增长到2 万桶/日。我们将6月所预期的 0万桶/日的注油率下修至16万桶/日，主要原因是：多方信息显示，工程、建筑及环境方面的挑战将导致第二阶段储备基地建设进度放缓。然而，中国西部库容为5000万桶的鄯善SPR基地仍存不确定性。如果这一基地明年可用，注油率将上升至近28万桶/日。目前，关于鄯善基地建造进度和注油状态的实时信息非常有限。最后，虽然第三阶段的具体信息仍显匮乏，根据一些初期报告，从2018年开始的三至四年内，注油率将保持在万桶/日。同时，值得关注的是，相对OECD国家，中国的商业库存仍然不足。最新的中国报道证实了我们6月的判断，即至201 年末，2000万桶库容的天津基地将是中国唯一新建的SPR基地。截止9月末，天津基地尚未竣工。这意味着，这一基地的注油将主要在明年进行。然而，在天津建造的2000万桶商业储备最近已经完工，且9月初已开始注油。在等待新增的SPR基地完成的同时，中国可能会暂用一些商业原油库容进行战略储备。天津，以及储备设施将完成的舟山（1900万桶）和黄岛（1900万桶），将使2014年的战略原油储备库容增加共5800万桶。如果官员们决定更激进的注油，中国的SPR需求可在2014年度额外增加16万桶/日（虽然实际注油率可能月度波动较大）。舟山政府在其201 年的官方评估中呼吁“推进”舟山基地的建设——这一表述基本意味着该基地无法在年内竣工。而2010年11月始建的黄岛基地，则有可能在2014年第一季度并。库容5000万桶的鄯善SPR基地很难预测，这方面的中文非常有限。一些非官方预测称，这一基地将在2014年完成建造。倘若如此，2014年的潜在注油率将加倍至28万桶/日。根据我们的消息，目前鄯善基地的库容为1600万桶，至少600万桶已经完成注油（不能排除1600万桶均已完成注油的可能性）。如果实际上鄯善尚有1000万桶的未注库容，那么我们对2014年注油率的预期将升至18.5万桶/日。此外，鄯善其余库容的建成将是循序渐进的过程，非一日之功。

中国第二阶段战略原油储备基地建设放缓（续）截止2015年底，中国SPR第二阶段的总目标库容为2. 亿桶。根据我们的预估，至2014年底第二阶段的注油量将达到1.02亿桶。因此，2015年1月至2016年6月的注油率将在平均2 万桶/日左右。同时，实际注油率月度波动很大。中国SPR第三阶段的计划需要在2020年底之前增加另外2.2亿桶的库容。但到目前为止，具体项目的时间表仍未可知。如果我们假设这些库容在2017年后迅速竣工并注油，该阶段的最后几年内，注油率将在万桶/日的区间内。最后，我们再次强调另一相关问题，即中国的商业原油储备量比OECD国家少25天的消费量，且在过去四年中呈下降趋势。因此，在战略原油储备计划之外，中国亦仍需增加大量额外储备。