金融高现价监管不改保费扩容趋势蹭飞

金融：高现价监管不改保费扩容趋势 类别： 机构： 研究员：

-医生及看护-无线电及技术员-银行家及会计家[摘要]

报告要点事件描述报道称，保监会征求意见，拟限制高现价产品。

事件评论高现价监管核心是明确监管对象、界定监管方向，正式意见稿出台之前，分歧和争议较大。高现价监管节奏：2014年1月，《规范高现价产品有关事项的通知》，背景为费改之下传统险高现价产品在银保渠道大规模销售，监管对象为 年内退保率超过60%同时第二个保单年度末现价和生存金之和超过所缴保费的产品，监管思路为规模控制限定基准额超过提交额外资本金，基准额限定为2倍资本金；2015年12月中旬，再发《征求意见稿》，背景为高现价万能险产品大规模扩容，监管对象和思路无差异，细则调整，明确监管措施，其中增加监管1年内高现价，基准额仅为1倍投入资本，对资本金定义为投入资本。相较于前2次监管规则，本次披露的规则明显更加苛刻：监管对象扩大（从 年扩展到年），监管思路改变（从规模控制到窗口指导限售禁售）。监管方向如何落定，我们认为需要保监会进一步明确相关信息。

政策方向利好保费结构优化和大型险企，中小险企风险或可控。目前大部分万能险、部分传统险产品符合高现价特性，从规模分布来看：中小险企万能高现价销售较多，传统高现价大公司销售较多；从销售占比来看，预期中小险企万能险占规模收入比重超50%，保户储金及投资款占负债比重在50%以上，高现价占大公司保费收入比重在20%以内。若监管兑现对大公司影响较小，对于中小险企影响较大。但是综合考虑销售规模、中小险企资产配置情况、产品退保率预期和现金流情况，我们预期中小险企自身风险可控，但对于资本市场短期或有间接影响。

储蓄搬家趋势不可逆，追求较高收益率是短期趋势，投资端监管不同，风险收益差异必然会引致资金在不同收益率金融产品之间迁徙。高现价产品扩容的实质反应了利率下行背景下，居民积极调整资产配置追求较高收益率资产，高现价产品和万能险产品承接了存款搬家和理财搬家的资金流。

我们认为，低利率环境下居民大类资产再配置趋势不可逆，监管只会推动产品的进一步创新，通过更加隐性的方式规避监管顺应趋势。

监管之下保险产品依然是最优选择，保险公司要加大产品供给创新和改革，不同于被动繁荣要积极追求主动创新和保费有效增长。