渤海证券弱实体强虚拟源泉

渤海证券：弱实体 强虚拟 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，自2015年 月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5. 5%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1. 倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

点评：

此次降息对银行股短期压力不大，利好券商股和保险股此次存贷款同时降息，对银行来说，存量中长期贷款要到期调整利率，新增贷款才采取新利率，而存款利率先下调，资金成本下降。对于占贷款总额17%的按揭贷款而言，要到2016年才开始下调利率，此一项就为银行减少损失约 60亿（中报数据），占净利润2.64%。所以，对银行来说，短期NIM下行压力来自于去年的降息，而不是本次降息。降息对于券商而言，利好经纪业务交易量上升和资本中介业务，降低了资金来源成本。对保险来说，投资资产占比近80%的类债资产价值有望随着降息而上行，抬升投资收益率；定价利率上行利好保费增长。

存款利率定价差异化趋势明显，上浮至1. 倍象征意义更大自2014年央行非对称降息后，部分商行相继跟随下调存款利率，但也有多家股份行全面上浮存款利率至1.2倍。与此同时，有门槛上浮、分期限上浮、先下调后上浮等定价方式也纷纷出现，商业银行在政策允许区间内对存款利率定价差异化日趋明显。

从可选择金融产品收益率角度看，工行官上显示，在售 5天保本理财产品预期年化收益率4.8%，所以，存款利率即使上浮到1. 倍，对于利率敏感的储户而言，意义也不大。同时，活期存款的目的主要是满足流动性需求，对利率并不敏感。

从银行角度看，商业银行存款利率市场化定价的趋势愈发明显。光大银行2月5日起将三个月定期存款年利率调整至2.7%，半年期利率调整至2.9 %，一年期利率调整至 .16%，较央行基准利率的上浮幅度均由此前的20%下调至14.9%。

基于上述几个方面考虑，目前更为严重的情形是经济较弱，需求不足，银行惜贷，在此背景下，银行高息揽储实无必要。为满足业务发展需要，未来银行进行主动负债管理的动力更强，预计小银行更可能将存款利率一浮到顶，存款利率可以上浮至1. 倍，更意味着利率市场化将加速推进。

我听了一个小细节说很有意思投资建议降息对银行业绩影响偏空，预计一季度银行NIM将下滑个BP，降息利好保险和券商股。交易策略上，资本市场对此次降息预期较为充分，不排除周一大盘高开低走的可能，同时，由于银行受到利空影响，可能大幅低开，建议逢低布局，重点品种：北京银行、招商银行、国金证券、中国平安。