高考加油交通运输穿越周期享模式之先荐1股魏家

交通运输：穿越周期享模式之先 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点有利土壤形成，黄金10年可期2014年，我国城镇人口年人均乘机次数已经达到0.52次，趋近亚太低成本兴起时0.62次的人均乘机水平。尽管中国尚未航空自由化，但鼓励发展低成本航空、逐步开放航空市场的趋势非常明显。2014年中国低成本航空的市场份额仅为4%，而201 年全球低成本航空市场份额就已达到28%。参考各区域的发展历程，中国低成本航空将以年均20%- 5%的速度高速成长近10年。

开源节流创优势，穿越周期稳增长辅助性收入是低成本航空创收的重要手段。一方面，大部分辅助性收入来源于机票价格的拆解，通过降低最低票价、增加乘客自主性改善供需状况；另一方面辅助性收入的毛利率约为客运收入平均毛利率的 倍，提高其他地区中板价格均有小幅走低。今日辅助型收入占比，有效地增加了低成本航空的盈利能力。较低的可变成本是低成本航空模式的核心竞争力，其中人力成本优势占比较大且较难被全服务航空公司缩小。面对竞争，全服务航空公司不断尝试缩减与低成本航空的差距，但实现起来颇为困难。

低成本航空因为更重视成本控制和增厚实际利润，其面对经济下行、油价高企等外部压力时，经营状况较全服务航空更为良好。

行业竞争激烈，强者恒强趋势明显行业竞争激烈，企业存活率低。年，欧洲低成本航空平均每年新增2家公司。2004年市场上的25家低成本航空企业，5年后仅有40%得以存活。

另一方面，存活时间越长的企业获取利润的能力越强，先发优势明显。

年是欧洲低成本航空的黄金发展阶段，低成本航空的利润主要都被龙头企业获取。瑞安和易捷保持常年盈利且高速扩张的同时，Flybe、AirBerlin等企业则面临连年亏损的境遇。

投资策略及建议参考欧美市场，低成本航空标的在发展初期和中期能贡献较大的超额收益，而当公司和市场进入成熟期后，股价的超额收益和对业绩的敏感性则大幅下降。

中国低成本航空刚刚起步，发展的客观条件已经具备，政府推动航空行业市场化、支持低成本航空发展的态度越发明朗。同时也是提高游戏可玩性的机密武器。XY游戏页游平台：游戏《街机三国》官方站：游戏《街机三国》火爆论坛：作为稀缺的低成本航空上市标的，春秋航空在利用先发优势扩大龙头地位的同时，其股价也将享受二级市场的高估值水平。