高考加油半导体电子设备低基数效应显现关注持续增长魏家

半导体、电子设备：低基数效应显现 关注持续增长的个股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

低基数带来高增长，立足于持续性。通过分析年三年行业整体收入和营业利润情况我们发现，行业销售收入在四季度达到最高，但增速在4季度出现下滑，2011年4季度收入增速为三年来最低水平。

营业利润上来看，四季度都是营业利润的低点，但是2011年行业营业利润为年最低水平，只有14.56亿，远低于正常年份的25亿元左右，在2012年营业利润环比逐步提升的情况下，4季度营业利润有望回到正常水平，我们估计约为26亿元，相对去年14.56亿元的基数有70%以上的增长。2012年1季度行业营业利润只有18.76亿元，2在调查中未发现一处引水式水电站预留了生态水。梯级开发的引水式电站01 年一季度行业同比还将保持高速增长。

半导体增速正在下滑，只有部分细分行业快速增长。根据SIA数据，我们分析过去 0年的全球半导体销售额的数据，行业销售总额不断增长，约增长了 倍。但是我们发现行业复合增长率正在减缓，最近 0年行业的复合增长率为12. 0%，最近20年复合增长率为8.6 %，最近5年复合增长率为 .71%，近2年的行业增长基本在1%左右徘徊。半导体行业的增长正逐步与全球的GDP增速趋同，在行业增长整体趋缓的情况下，很难出现整体性的机会，只是在细分行业或者领域有超过其他行业的增长，显示出成长性行业的特征。

智能将淡季不淡。2012年1- 季度，MTK在大陆地区的智能机芯片出货超过7000万，领先高通在国内智能机芯片销量1在乡党委、政府和县人武部的领导下000万以上，同时展讯的智能芯片出货量也过1000万。综合各大芯片厂商的出货数据我们可以测算出国内智能全年出货量将超过1.8亿部，同比增速在2倍以上。我们预计2012年4季度-201 年1季度随着台积电和联电28纳米产能的全部释放，芯片成本也将得以迅速下降，MTK的芯片的需求将保持持续旺销，智能的整体增速在接下来的两个季度将明显超过其他行业。

苹果增长无忧，神话不再。Iphone5在经历了短暂的预定超预期后，便迎来了众多的问题，使其无法正常出货，市场普遍调低了对于iphone5在4季度的出货量，部分出货量下调到2500万台，这与市场前期估计的超过 000万台有较大差距，目前看来iphone5四季度销量很有可能低于预期。对于苹果产业链上的公司来说，目前的估值较高，即使对于较高的估值依然对应着4季度较为乐观的预期，在四季度iphone出货不达预期的情况下，相关公司面临估值和盈利预测下调的双重风险，建议回避苹果产业链上估值较高或者对业绩贡献有限概念炒作的股票。

个股方面重点推荐智能产业链相关公司，win8相关业务在各公司主营中占比不大，但是从win8平板的成本构成上我们认为触摸屏和结构件厂商的前景看好；前期国家推出了LED照明补贴方案，四季度各种方案正逐步落实，对LED公司的影响正从概念落实到订单，各公司在未来两个季度将充分受益各项LED照明补贴和采购政策，看好LED上游公司和有独特优势的公司。重点推荐4季度到明年1季度业绩快速增长有望超预期的股票锦富新材，三安光电，瑞丰光电，欧菲光，远望谷等，长期看好同方国芯，三安光电，长信科技，欧菲光，信维通信，丹邦科技等。