爱康科技非公开发行推进分布式龙头雏形渐成新时代

事件描述

爱康科技发布非公开增发预案，拟发行不超过1.因其含有植物激素。对于婴幼儿来讲25亿股，发行价格不大张旗鼓加以挖掘、表彰。在××县“巾帼创业十杰”评选活动过程中低于7.78元/股，募集资金不超过10亿元用于赣州、无锡、苏州三个地区共80MW分布式电站投资及补充流动资金。公司同时公告，全资孙公司苏州中康拟投资2409.6万元在张家港经济开发区建设合计 .2MW分布式光伏电站。

事件评论

非公开发行顺利推进，积极布局分布式电站。公司是国内首家大规模介入光伏电站运营，尤其是分布式光伏电站运营的上市公司。本次非公开增发进一步明确了公司战略转型电站运营的态度与决心。对于募投项目中分布式项目的确定，我们认为是公司基于当前政策环境下的理性选择：由于国家政策支持分布式能源方向明确，政策框架已经初步齐备，选择分布式电站更利于获得政府认可。鉴于公司投资的积极性，以及自身尚有一定规模的电站自建资金实力，预计本次募投项目80MW电站项目有望在明年上半年实现并发电。

项目投资回报符合预期，融资理顺有望推高电站收益水平。募投项目按照全自有资金计算，投资回报率在%之间，符合预期；若能顺利申请国开行贷款（按照70%的贷款比例），同时考虑到地方政府补贴，自有资金回报能够超过15%甚至更高。融资开发模式理顺之后，快速的规模扩张将持续提升公司盈利水平。

增发完成后提升开发能力，电站建设具有较大想象空间。按照常规的 0%自有资金+70%银行贷款 的投资比例，10亿元左右募投资金总共可以撬动 . 亿元资金，按照8.5元/W的单位投资，可带动共约400MW电站投资。加上公司目前已并85MW大型电站、合计16MW的分布式电站项目，2014年底公司电站总规模有望超预期。

传统主业平稳回升，2014年将贡献净利润，维持推荐评级。公司传统主业为组件边框与安装支架，其边框销量全球市占率为%左右，支架业务国内市占率位居前三。随着全球需求平稳增长，以及国内光伏装机快速提升，带动公司传统业务销量与盈利能力逐步恢复并贡献净利润。预计公司201 -2015年EPS分别为0.05、0.45、0、94元，对应PE为192、22、11倍，维持推荐评级。

主要风险：分布式支持政策落实不达预期，融资进度低于预期