中投证券再现内忧外患静待柳暗花明公开

中投证券：再现内忧外患 静待柳暗花明 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周受到海外市场的狂跌影响，上证指数下跌2.79%，中小板指数下跌0.70%，创业板指数上涨0.65%。短期来看，国际市场对内的情绪影响还会延续，本周国内环境对A股的影响相对更大，可能会重点围绕7月经济数据展开。

外围市场对A股影响的有限性。上周较差的经济数据、美债问题以及欧债问题将海外市场情绪拖入低谷，欧美市场出现的大幅度下跌，受此影响A股也出现弱势下跌，并未出现趋势性下跌。这类影响有限性在最近3个月上证指数与道琼斯工业平均指数收益率的相关系数也有反映，基本上处于弱相关的阶段。这种弱相关性代表了A股本身估值的支持因素与“滞”胀的负面因素两股强力量构成了相对稳定的弱平衡，预计A股在“滞”胀消化期上下幅度均比较有限。

海外市场仍有反复。8月7日美国劳工部数据温和超出市场预期，我们宏观研究认为会缓解市场对于美国经济将重陷衰退的担忧。但我们预计对美国经济的担心、欧债问题后续仍将反复刺激市场神经，有可能影响主要国家外汇政策并显著影响各国市场情绪，避险资产可能继续受捧。

本周公布通胀数据，我们依然保持通胀缓落的判断。目前机构对7月CPI是不是创新高有较大的分歧。基于翘尾因素回落和食品涨幅趋缓，我们预计7月通胀同比数据可能会略有回落，但后期8、9月仍会在相对高位波动；政策在偏紧的基调上，将延续观察为主的特点，紧缩政策出台可能会视情况而延后，政策重点可能是结构性优化和补充。

国内经济或趋向安稳。PMI新定单指数走稳，季调值延续回升暗示未来经济整体安稳。PMI生产指数季调值相比新订单指数季调值回升疲软，暗示去库存仍在继续；企业未来信心仍显不足。

市场走势。短时间外忧内患仍会反复困扰市场，市场谨慎情绪仍在，纠结仍将继续，市场走势仍以弱平衡为主。若本周经济数据能够验证通胀趋落、经济趋稳的趋势，我们认为市场将出现温和的支撑力量。鉴于当前整体较低的估值水平及相对充分的各类负面预期的反映，我们保持半年报中上证指数2700点以下是买点的判断。

配置建议1、继续关注中报行情2、关注医药板块全面配置的机会3、白酒葡萄酒4、关注地产板块中长期投资价值5、关注产业计划、行业内重组等相关题材。

风险提示：经济出现超预期下滑。

上周市场上周国际市场对欧美经济担忧加剧，欧美股市连续下挫，对A股情绪有一定影响。权重表现较为低迷、题材活跃，周一至周四沪指主要围绕2680点窄幅震荡，周五在欧美股市影响下大幅下挫，以后走稳，创业板表现相对活跃，A股情绪整体低迷。最终沪指收于2626点，周跌幅2.79%，深成指收于11701点，周跌幅2.41%，中小板指数周跌幅0.70%，创业板周涨幅0.65%。两市成交量和成交金额较前一周显著萎缩，两市成交量559亿股（其中上证328亿股），成交金额7294亿元（其中上证3732亿元）。

从国内经济来看，经济缓落持续，通胀预期显现分歧。6月经济反弹之后，7月PMI再次下滑，反映经济依然处于回落过程中，但幅度和速度较缓。对于通胀的判断，目前市场存在明显分歧，7月几个统计区间物价数据依然有一定的波动性，通胀下滑和再创新高的预期都存在。

从政策层面来看，从紧的基调使政策放松预期显著弱化。7月开始政策就进入观察期，近半年调控的政策效果逐渐显效，目前政策出台十分审慎。国际环境的变化对国内政策调控也产生一定的影响，短期政策将以视察为主。

从国际环境来看，美国经济数据良莠不齐引发市场对美国经济前景的耽忧，意大利和西班牙的经济问题引发市场对欧洲问题的忧虑，以削减开支为主的美债谈判结果进一步促生市场耽忧情绪，欧美股市大幅下挫。